投资要点:央企控股金控平台,股东产业背景雄厚,证券业务占比超6成,投行业务排名居前。目标价8.34元,维持“优于大市”评级。
![海通国际-国投资本-600061](/pic/1/cj_aaxq00912i.jpg)
国投资本发布2023年半年度业绩:实现营业总收入84.2亿元,同比-0.2%;归母净利润16.9亿元,同比-9.5%;对应EPS 0.26元,ROE 3.4%。经纪、投行、资管、利息、自营、信托收入占比分别为14.6%/ 8.7%/ 1.5%/ 14.8%/ 11.7%/ 7.2%。
第二季度实现营业总收入47.1亿元,同比+4.7%,环比+26.9%。归母净利润8.2亿元,同比-54.4%,环比-5.1%。
构建综合金融服务体系财富管理转型持续推进。公司证券经纪业务收入12.3亿元,同比-7.8%,占营业收入比重14.6%。全市场日均股基交易额10271亿元,同比-2.0%。公司代销金融产品收入1.42亿元,同比-21.4%,占经纪业务收入11.5%,代销金融产品规模445亿元,同比-15.4%。安信证券两融规模413亿元,较年初+4.5%,市场份额2.59%。安信证券持续推进财富管理转型,不断加强金融产品研究与配置能力,为客户提供全方位、立体化的金融服务解决方案。2023上半年销售金融产品规模445亿元,金融产品保有规模突破700亿元,同比提升5.58%。
股权类融资领先的行业竞争力延伸至交易性投行全业务链,债券类业务提升明显。投行业务收入7.4亿元,同比+8.1%。股权业务承销规模同比-68.3%,债券业务承销规模同比+25.9%。股权主承销规模64.4亿元,排名第38;其中IPO 3家,募资规模30亿元;再融资7家,承销规模35亿元。债券主承销规模423亿元,排名第21;其中公司债、金融债、企业债承销规模分别为281亿元、113亿元、24亿元。IPO储备项目26家,排名第10,其中两市主板12家,北交所3家,创业板11家。
安信资管不断提升自身核心能力,推动业务规模持续增长。公司资管业务收入1.3亿元,同比-36.6%。资产管理规模1533亿元,较年初+12.7%,其中主动管理规模1262亿元,较年初+17.4%,主动管理占比为82%。安信资管结合市场情况和客户需求,加大产品创新力度,发行多只固收、固收+产品,丰富产品期限类型,提升客户投资体验,取得较好的市场反馈。
固收投资发挥自营业务压舱石作用,权益实现正收益。投资收益9.8亿元,同比扭亏为盈;第二季度投资收益3.0亿元,同比-71.1%。
固收投资方面持续发挥自营业务压舱石作用,上半年相对准确地判断市场走势并及时调整投资风格,获得了超额投资回报,权益方面,积极把握市场阶段性机会,实现正收益的同时有效平滑了业绩波动。
发挥金控平台多牌照优势,以金融服务实体经济。公司切实贯彻协同发展战略要求。2023年上半年协同业务规模1448.3亿元,同比+40.78%;其中产融协同规模1037.91亿元,同比+50.5%。公司托管及其他受托业务佣金净收入6.03亿元,同比-26.5%。国投泰康信托管理信托资产规模3564.74亿元,较上年末增加578.73亿元,其中主动管理规模2024.18亿元,同比增长67.7%,占比57%。公司基金管理业务收入7.16亿元,同比+45%。
我们预计公司2023-2025E年EPS为0.49、0.63、0.65元(原预测为0.68/0.77/0.80元),BVPS为8.38、8.92、9.44元(原为8.57、9.20、9.82元)。根据分部估值法,公司2023E合理市值为536.15亿元,对应目标价8.34元(-3%),维持“优于大市”评级。
风险提示:经纪业务面临量价双杀的风险;注册制推行受阻;市场持续低迷,资本中介业务增速放缓或继续下滑。